中文名：風險分擔

英文名：Risk Sharing / Risk Allocation

例如，在設計以貸款方式運用信托資金的信托產(chǎn)品時，受益人的收益與受托人的報酬具有負相關(guān)性質(zhì)。在貸款利率確定的前提下，提高受益人的收益必然要壓縮受托人的報酬，反之，提高受托人的報酬必然要壓縮受益人的收益。

風險指可能發(fā)生的危險。風險應對有四種策略：風險規(guī)避，風險降低，風險分擔和風險承受。即風險分擔屬于應對風險的策略之一。風險分擔策略是借助他人力量，采取業(yè)務分包，購買保險等方式和適當?shù)目刂拼胧瑢?a target=_blank href="/item/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8E%A7%E5%88%B6">風險控制在風險度承受之內(nèi)的策略。

風險大致有兩種定義：一種定義強調(diào)了風險表現(xiàn)為不確定性；而另一種定義則強調(diào)風險表現(xiàn)為損失的不確定性。若風險表現(xiàn)為不確定性，說明風險只能表現(xiàn)出損失，沒有從風險中獲利的可能性，屬于狹義風險。而風險表現(xiàn)為損失的不確定性，說明風險產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風險，金融風險屬于此類。風險和收益成正比，所以一般積極性進取的偏向于高風險是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮。 ^[1] 

風險分擔的目的：

①減少風險發(fā)生概率，降低風險發(fā)生后造成的損失和風險管理成本；

②有利于項目各方責權(quán)利的合理分擔，有利于參與者在項目全壽命期內(nèi)注意理性和謹慎的行為；

③使各項目參與者能達到互惠互利、共贏的目標。

風險分擔的常見原則：

公平原則、歸責原則、風險收益對等原則、有效控制原則、風險管理成本最低原則、風險上限原則、直接損失承擔原則、動態(tài)原則、風險偏好原則。

風險分擔的實現(xiàn)：

通過對風險的分析、評估，確定風險類別及危害，進而確定合作主體，以便風險發(fā)生時共同抵御。

風險分擔主要是通過合同結(jié)構(gòu)和合同條款定義的。

風險發(fā)生時，合同雙方按照合同約定分別履行各自義務，共同承擔風險，從而實現(xiàn)既發(fā)風險的現(xiàn)實分擔。

風險分擔是指受托人與受在處理貸款利率與受益人及受托人的關(guān)系時，可以有四種選擇：

一是設計成貸款利率不隨央行基準利率的調(diào)整而變動，這時，受益人與受托人均存在央行上調(diào)貸款利率的風險；

二是設計成貸款利率隨央行基準利率的調(diào)整而變動，但受益人的預期收益不隨央行基準利率的調(diào)整而變動，這時受益人存在央行上調(diào)貸款利率的風險，受托人存在央行下調(diào)貸款利率的風險；

三是設計成貸款利率隨央行基準利率的調(diào)整而變動，受益人的預期收益也隨央行基準利率的調(diào)整而以相同基點變動，這時受益人存在央行下調(diào)貸款利率的風險，受托人存在央行上調(diào)貸款利率的風險；

四是設計成貸款利率隨央行基準利率的調(diào)整而變動，同時，不論是上調(diào)還是下調(diào)利率，受益人與受托人各承擔一半，這時，不僅平衡了信托各方關(guān)系人的利益，也起到了分擔利率風險的作用。

創(chuàng)業(yè)資本的非流動性與高增長性、信息的高度非對稱性導致了創(chuàng)業(yè)投資很大的不確定性和高度的風險，那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)投資中主要的風險源和收益來源，對投資者而言，需要風險分擔，風險分擔類型如下：

(1) 投資者之間的風險分擔

一般而言創(chuàng)業(yè)投資基金適合用私募方式向具有較強風險鑒別能力與承受能力且具有耐性的富有個人與機構(gòu)投資者募集資金。眾多的富有個人或家庭和機構(gòu)投資者構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)資本的主要來源，基金來源相對分散使分配到各個投資者主體的資本數(shù)量與比例就比較小，從而承擔的風險就相對較小，這樣就在創(chuàng)業(yè)投資資本的來源上實現(xiàn)風險的第一次分擔。

(2)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的風險分擔

創(chuàng)業(yè)企業(yè)是主要的風險源和收益來源，對投資者而言，需要尋找一個可以分擔和轉(zhuǎn)化風險的組織，即由創(chuàng)業(yè)投資公司來承擔此功能，在此條件下，形成了委托代理關(guān)系。

(3)創(chuàng)業(yè)投資家內(nèi)部的風險分擔

對于有限合伙基金來說，普通合伙人之間、普通合伙人與優(yōu)秀的管理人員之間形成了風險分擔的機制;對于公司制來說，風險分擔類型有，基金經(jīng)理與優(yōu)秀員工的風險分擔、基金與創(chuàng)業(yè)投資顧問企業(yè)之間的風險分擔等。

(4)創(chuàng)業(yè)投資公司之間的風險分擔

在實際中，創(chuàng)業(yè)投資公司通常采用聯(lián)合投資的策略，即聯(lián)合其它創(chuàng)業(yè)投資基金共同對某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，這樣就實現(xiàn)了風險在創(chuàng)業(yè)投資公司之間的分擔。

(5)創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的風險分擔

創(chuàng)業(yè)投資家不僅僅投入創(chuàng)業(yè)資本，而且投入管理增值服務，通過自己獨特眼光尋找具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主動出擊，主動承擔和控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風險，從而獲得相應的收益，通過合理的契約制度安排很好的解決與創(chuàng)業(yè)企業(yè)間的風險分擔問題。

(6)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家內(nèi)部的風險分擔

正如Gomez-Mejza(1994)指出，受到股權(quán)激勵同時又承擔更多風險的CEO和高層管理團隊也愿意在企業(yè)更低層次的員工范圍內(nèi)采用象創(chuàng)業(yè)投資家對自己那樣的補償體系，根據(jù)相關(guān)的績效指標，對高低層次的員工進行激勵約束、監(jiān)督，從而實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部各層次員工的風險分擔。

(7)創(chuàng)業(yè)與企業(yè)之間的風險分擔

由于創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)是為了讓具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓所獲得的高資本增值收益。而且創(chuàng)業(yè)項目投資的成功率平均只有30%左右，所以創(chuàng)業(yè)投資畢竟不同于僅僅投資于幾個公司，以長期控股并獲得產(chǎn)業(yè)利潤為目的的投資控股公司，因而在創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間必須采取有效措施來分擔風險。

(8)外部機構(gòu)與各創(chuàng)業(yè)投資主體之間的風險分擔

由于創(chuàng)業(yè)投資中的高度不確定性，創(chuàng)業(yè)投資家將資金以一定的方式投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，一般都要采取貸款擔保、貸款貼息、補償金和政府補貼等形式減少投資中發(fā)生的損失、鼓勵創(chuàng)業(yè)投資向有利的方向發(fā)展。 ^[2] 

創(chuàng)業(yè)資本的非流動性與高增長性、信息的高度非對稱性導致了創(chuàng)業(yè)投資很大的不確定性和高度的風險，那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)投資中主要的風險源和收益來源，對投資者而言，需要尋找一個可以分擔和轉(zhuǎn)化風險的組織，即創(chuàng)業(yè)投資公司來分擔的機制便產(chǎn)生了。

與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有關(guān)的各種風險要素需要以某種形式在參與者之間進行分配，即為風險分擔，風險承擔方式主要有風險分散與風險集中兩種。創(chuàng)業(yè)資本市場是一種高風險、信息高度不對稱的資本市場，風險集中勢必有其不可克服的弱點，解決這一矛盾的有效途徑就是分散風險，讓更多的團體或個人來分擔風險，以減少每個投資者與經(jīng)營者承擔的風險，從而在總體上提高整體風險承擔能力。 ^[3] 

金融體系的風險分擔機制，金融體系的風險分擔就是通過投資者的金融活動將經(jīng)濟中的風險在不同投資者之間和同一投資者的不同時期之間進行分擔，從而達到風險配置的最優(yōu)化。金融部門的核心功能之一就是通過不同參與者來分擔風險，金融中介所創(chuàng)造的價值主要是通過分散風險使成本得以最小化。

Allen和Gale(1995)提出了金融風險分擔理論，他們將金融體系分擔風險的方式分為金融市場橫向風險分擔和銀行中介縱向風險分擔。橫向風險分擔可以規(guī)避非系統(tǒng)性風險，通過投資者持有多種資產(chǎn)組合來實現(xiàn)；縱向風險分擔可以規(guī)避系統(tǒng)性風險，通過銀行存款和貸款的跨期平滑方式來實現(xiàn)。

金融體系的風險分擔(RiskSharing)功能是指通過金融體系將經(jīng)濟中的風險配置給投資者，分別由不同的投資者來承擔，或者將投資者面臨的風險進行跨時期配置，將風險分別由投資者在不同時期來承擔，即投資者通過金融活動將自身面臨的風險在時間上進行分散。

金融體系風險分擔功能的充分發(fā)揮可以將風險在不同投資者之間優(yōu)化配置，尤其是衍生金融工具的使用，可以將風險分拆、捆綁、轉(zhuǎn)移，配置給那些有能力而且愿意承受風險的投資者。這樣一旦風險轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H的損失，其影響也會被局限在單個或少數(shù)投資者之間，而不至于通過倒閉、破產(chǎn)以及債權(quán)債務關(guān)系向外擴散，影響其他經(jīng)濟主體的正常活動。

一個合理的金融體系不僅可以將經(jīng)濟社會有限的資源配置到效益最高的部門和企業(yè)，而且還能將風險合理地配置到有承擔能力且愿意承擔風險的部門和企業(yè)，并且增強金融體系乃至整個經(jīng)濟體系運行的穩(wěn)定性。一些對經(jīng)濟增長的研究表明，通過金融體系對風險進行重新優(yōu)化配置能提高投資的預期收益率，從而帶動經(jīng)濟增長。 ^[4] 

合理的風險分配需要遵循一定的原則，這些原則必須具備兩個功能：

①分配的結(jié)果可以減少風險發(fā)生的概率、風險發(fā)生后造成的損失以及風險管理成本；

②各方有能力控制分配給自己的風險，并為項目的成功而有效地工作。

按照以上功能， PPP項目的風險分配原則有：

①由對風險最有控制力的一方承擔相應的風險。

一方對某一風險最有控制力意味著他處在最有利的位置，能減少風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生時的損失，從而保證了控制風險的一方用于控制風險所花費的成本是最小的，同時由于風險在某一方的控制力之內(nèi)，使其有動力為管理風險而努力。

②承擔的風險程度與所得回報相匹配。

PPP項目中存在一些雙方都不具有控制力的風險，如不可抗力風險，對于雙方都不具有控制力的風險，分配時則應綜合考慮風險發(fā)生的可能性、政府自留風險時的成本，政府減少風險發(fā)生后所導致的損失和私人部門承擔風險的意愿，如果私人部門要求的補償超過了公共部門自己承擔風險時支付的成本、則公共部門是不會接受的，因此承擔的風險程度與所得回報應相匹配。

③承擔的風險要有上限。

在實際項目中還存在常常易被忽略的情況：在合同的實施階段，項目的某些風險可能會出現(xiàn)雙方意料之外的變化或風險帶來的損害比之前估計的要大的多。出現(xiàn)這種情況時，不能讓某一方單獨承擔這些接近于無限大的風險，否則必將影響這些大風險的承擔者管理項目的積極性，因此，應該遵從承擔的風險要有上限的原則。

根據(jù)第二部分總結(jié)的PPP項目中存在的風險，按照PPP模式的風險分擔原則，確定各個主體間的風險分擔。風險分擔的一般步驟是首先確定該風險是否可以控制；如果可以控制，分析由誰來承擔可能獲得最大的整體效益？

從項目主要主體不同的角度來分析風險的性質(zhì)和數(shù)量是很重要的。對于三個主要主體中的任何一個，這個圖表都歸納了他們的風險角度、主要變量、面臨的主要風險以及恰當?shù)娘L險分析方法。其中有幾種由簡單到復雜的風險分析方法，如從預期成本的敏感性分析到復雜的概率技術(shù)（包括計算機輔助統(tǒng)計樣本），應用哪種技術(shù)在很大程度上取決于主體面臨的風險以及它預期收益的性質(zhì)？